來源：財聯(lián)社
在配置盤的主導(dǎo)下，債市在2026年初迎來修復(fù)行情。財聯(lián)社梳理最新出爐的債券托管數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，1月銀行增持各類債券1.1萬多億元，廣義基金盡管整體減持，但增配了票息資產(chǎn)。
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業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，配置盤主導(dǎo)的行情會延續(xù)一段時間，但空間受限，交易盤仍然受到負(fù)債端不穩(wěn)定的約束。
開年以來債市修復(fù)，機構(gòu)總體維持一定配置力度
2026年以來，債市開啟一波修復(fù)，機構(gòu)維持對債券的配置力度。截至1月末，中債登和上清所的債券托管量合計179.31萬億，環(huán)比增加0.76萬億元。
分債券類型看，機構(gòu)對不同品種的增持情況存在分化。財聯(lián)社綜合2026年1月末與去年12月末的債券托管數(shù)據(jù)對比統(tǒng)計，利率債托管量環(huán)比凈增超1萬億元，國債、地方債和政金債托管量分別環(huán)比增加約4300億、5500億和280億元。
信用債方面，機構(gòu)在1月增持非金信用債（企業(yè)債、中票、短融、超短融、定向工具）約2600億元，其中，中票增持1200多億、超短融增持1800多億。1月，同業(yè)存單托管量凈減少6500多億元。財聯(lián)社此前已報道，今年1月銀行負(fù)債端壓力較往年同期更小，同業(yè)存單融資明顯收縮。
機構(gòu)買賣分化，商業(yè)銀行1月增持各類債券1.1萬多億，廣義基金減持近萬億
分機構(gòu)類型看，商業(yè)銀行為1月增持債券的重要力量，主要增持了國債和地方債。廣義基金則是1月債券的主要減持方，但各品種的增減操作分化極大。
財聯(lián)社根據(jù)月末托管數(shù)據(jù)進一步統(tǒng)計，商業(yè)銀行1月增持各類債券1.1萬多億元。其中，國債、地方債各增持了4500多億。信用債方面，商業(yè)銀行1月增持超短融1000多億，增持中票約600億。
廣義基金則在1月減持債券近萬億元。除同業(yè)存單的托管量減少近6000億外，廣義基金1月減持國債2000多億、減持政金債3000多億，但增持了地方債約800億、增持中票1000多億，還小幅增持了超短融、金融債等。
其他機構(gòu)方面，保險公司1月的債券托管數(shù)據(jù)變化不大。證券公司則在1月增持了政金債和金融債，其中政金債增持了約800億。
1月，債市整體呈現(xiàn)利率筑頂之后的修復(fù)，但結(jié)構(gòu)性行情明顯。超長債經(jīng)歷了1月上旬的領(lǐng)跌，到中下旬的領(lǐng)漲，再到月末再度偏弱。國債在經(jīng)歷了年初的“開門黑”之后持續(xù)修復(fù)，國開債相對表現(xiàn)更弱。信用票息資產(chǎn)則表現(xiàn)強勁，月末短久期信用品種利差普遍壓縮至近三年10%分位數(shù)以內(nèi)。
天風(fēng)證券固收首席譚逸鳴認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性行情的背后，是各類機構(gòu)對自己所偏好的券種的成交行為，這其中又以配置盤為主導(dǎo)。概括來看，大型銀行集中配置5-10Y利率債；基金在年初大跌之后較少參與利率債交易、轉(zhuǎn)為集中配置信用票息資產(chǎn)；保險對信用和二永債配置力量明顯加強；中小行的買賣力度強勁。
進入2月，債市延續(xù)修復(fù)，10年國債收益率已下破1.80%。春節(jié)假期臨近，機構(gòu)對債市增持力度放緩。
申萬宏源固收研究團隊指出，1-2月份債市整體走強，核心在于配置力量的驅(qū)動。2月國有大行仍保持凈買入的狀態(tài)，但力度比1月份有所放緩，交易盤則有跟進的跡象。銀行年初加大配置力度，但并未脫離“資產(chǎn)端財政化、負(fù)債端同業(yè)化”的客觀環(huán)境。配置盤主導(dǎo)的行情會延續(xù)一段時間，但空間仍然受限；交易盤仍然受到負(fù)債端不穩(wěn)定的約束。
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