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中銀國際證券股份有限公司郝帥,丁凡,楊雨欽近期對貝泰妮進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《品牌矩陣布局推進(jìn)，H1收入穩(wěn)健增長》，本報告對貝泰妮給出買入評級，當(dāng)前股價為101.35元。
貝泰妮(300957)
公司于2023年8月28日公布2023年半年報，2023H1收入同增15.52%至23.68億元，歸母凈利潤同增13.91%至4.50億元。公司作為敏感肌賽道龍頭，多品牌矩陣布局持續(xù)深化，穩(wěn)健增長可期，維持買入評級。
支撐評級的要點
線上線下全渠道穩(wěn)步推進(jìn)，多品牌矩陣不斷搭建，H1收入穩(wěn)健增長。2023H1年線上線下全渠道多品牌發(fā)展順利，H1收入同增15.52%至23.68億元，歸母凈利潤同增13.91%至4.50億元。其中Q2收入/歸母凈利潤同比上升21.21%/17.14%至15.04/2.92億元。線上方面，公司繼續(xù)加大線上全渠道布局，在著力傳統(tǒng)電商平臺外，對抖音、快手等新平臺加大營銷推廣，強(qiáng)化精準(zhǔn)營銷能力，線上收入同增7.15%至17.43億元；線下方面，公司積極開拓線下渠道，H1線下收入高速增長48.64%至6.15億元。分品牌看，主品牌薇諾娜2023年5月與迪士尼IP進(jìn)行合作、客群得到進(jìn)一步擴(kuò)充，4月推出屏障霜，進(jìn)一步拓展產(chǎn)品矩陣。同時積極孵化新品牌，薇諾娜BABY持續(xù)放量，緊抓母嬰賽道快速增長。H1公司旗下高端新品牌AOXMED首家門店開設(shè)，構(gòu)建健康美麗業(yè)務(wù)生態(tài)。
毛利率有所下滑，增強(qiáng)銷售、研發(fā)投入為長期發(fā)展奠基，現(xiàn)金流高快速增長。2023H1折扣增加致使公司毛利率同比下滑1.52pct至75.38%。公司注重品牌形象推廣及產(chǎn)品研發(fā)，2023H1銷售/研發(fā)費用率同比上漲0.90pct/0.62pct至46.34%/4.60%，管理/研發(fā)費用率基本平穩(wěn)。綜合來看凈利率同比下滑0.62pct至18.61%。H1末公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較去年同期放緩12天至205天，存貨周轉(zhuǎn)整體基本可控。2023H1末公司經(jīng)營性現(xiàn)金流同增35.02%至2.85億元，顯示公司運營狀況良好。
公司品牌矩陣完善、研發(fā)優(yōu)勢顯著，新晉大單品迭代放量有望帶動收入長期增長。主品牌薇諾娜夯實敏感肌護(hù)膚標(biāo)桿地位，研發(fā)壁壘深厚，產(chǎn)品應(yīng)用邊界不斷拓展。2023年7月薇諾娜修白瓶上市；8月推出新品薇諾娜干敏肌專研特潤霜，兩大新晉單品有望在未來快速放量。薇諾娜BABY采用精準(zhǔn)矩陣式產(chǎn)品布局，并拓展母嬰店等線下渠道，有望拉動品牌增長。AOXMED定位高端強(qiáng)抗衰、貝芙汀聚焦祛痘功效，覆蓋多元化消費者需求。公司作為敏感肌賽道龍頭，多品牌矩陣布局深化，穩(wěn)健增長可期。
估值
考慮到美妝零售環(huán)境波動，下調(diào)盈利預(yù)測，當(dāng)前股本下，預(yù)計2023至2025年EPS為3.07/3.97/4.96元；市盈率分別為33/26/21倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
新品研發(fā)上市風(fēng)險；競爭加劇風(fēng)險；線上銷售不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，開源證券黃澤鵬研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)91.11%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利13.32億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為32.37。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有28家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級24家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為142.48。
標(biāo)簽：
